两房危机分析

2.1房利美和房地美简介房地美（Freddie Mac，NYSE：FRE，又译房贷美，旧名联邦住房抵押贷款公司），成立于１９７０年是美国政府赞助企业（GSE,Government Sponsored Enterprise）中第二大的一家，商业规模仅次于房利美。房利美（Fannie Mae，NYSE：FNM，旧名联邦国民抵押贷款协会），成立于１９３８年是最大一家美国政府赞助企业（GSE，Government Sponsored Enterprise）。 房利美和房地美是以房贷证券化为主业的两家特殊的金融机构，根据美国议会特别法注册，履行稳定按揭市场职能，业务受联邦政府监管，多年来享受着诸多其他金融机构做梦也不敢奢望的豁免和优待。他们的主要业务是在美国房屋抵押贷款（按揭贷款）二级市场中收购贷款，并通过向投资者发行机构债券或证券化的按揭抵押债券，以较低成本集资，赚取利差。它们由私人控股，但受到美国政府支持。它们之所以在美国金融界举足轻重，是因为它们所持有或打包担保的房贷总额高达约５万亿美元，几乎占美国住房抵押贷款总额的一半。两房的资本金其实很小，能够做大主要是凭借联邦政府的无形信用支持而获得了无限的融资权，以房地美为例，2006年他们每10秒钟就发放一笔按揭贷款，就此埋下了隐患。 2.2房利美和房地美股价分析 “两房”股价自今年5月以来累计跌幅高达80％，其原本为“A-”的次级债券及优先股评级，也被标准普尔分别下调至“BBB+”和“BBB-” 。7月，“两房”股价暴跌，次贷危机的进一步扩散引起了人们重视。其实，“两房”股价从2007年11月初已开始跳水，“危机”是整个跳水过程的下半场。去年第三季度以来，房利美已累计亏损156亿美元，房地美亏损76亿美元，“两房”股价较一年之前已跌去十之八九。两房股价与去年底相比，房利美的市值已从３８９亿美元锐减至７６亿美元，房地美的市值则从２２０亿美元降至３３亿美元。今年７月７日雷曼兄弟公司的报告说：如果按新会计条例要求，“两房”减记亏损将达７５０亿美元。消息一出，“两房”股价陡降，分别下跌了４７％和４５％，美国金融市场风声鹤唳，股指狂泄，跌进熊市。 2.3美国政府拯救两房 2008年7月13日美国财政部和联邦储备委员会宣布救助两大住房抵押贷款融资机构房利美和房地美，提高“两房”信用额度，并承诺必要情况下购入两公司股份。7月14日房利美和房地美股价过去一周被“腰斩”，纽约股市三大股指全面跌入“熊市”。 7月15日，美国财政部部长保尔森就在向参议院银行委员会作证时提出了三部分的救援方案。第一，由美国财政部向两家公司提供期限为18个月的临时贷款，提高财政部对“两房”当前22.5亿美元的信贷额度；第二，美国财政部保留在18个月内购买两家公司股权的临时权利；第三，由国会授权美联储加强对两家公司的监管，财政部还建议国会赋予美联储在为房利美等GSE设定资本金要求时担任顾问的资格。同一天，美联储主席伯南克在向美国国会做半年期货币政策报告时指出，美联储将向两家公司开放贴现窗口（该窗口之前只对商业银行和投资银行开放），贴现贷款可以两家公司发行的债券为抵押，这也意味着美联储提供的贴现贷款同样没有上限。 7月26日美国参议院批准总额3000亿美元的住房援助议案，通过注资的方案对两家企业进行挽救，以稳定美国的金融市场和房屋市场，授权财政部无限度提高“两房”贷款信用额度，必要时可不定量收购“两房”股票。 9月7日美国联邦政府宣布接管房利美和房地美，以避免更大范围金融危机发生。 2.4拯救两房对美国经济及全球经济的影响 拯救之后对美国金融市场和实体经济的影响巨大，不仅加剧了美元的泛滥使财政部所持有两家企业的股权增加，与美国私有化、市场化、自由化的精神相背离，同时 “两房”的资产组合部分或全部纳入美国政府的资产负债表，可能导致美国政府当前的债务状况恶化；另外，加剧了全球对美国经济和国债的担心，弱化了投资者对美国国债和机构债券的热情，危及美国的金融市场，金融市场的波动必将传导到实体经济，加剧美国经济衰退的压力。据统计，美国政府救市计划出台当天，美国和亚太主要地区股市下跌，只有欧洲股市上涨。而美国次贷危机暴发一年多来，对全球主要金融机构造成的直接损失约为5000亿美元。国际货币基金组织预计，次贷危机最终造成的直接损失将在9000亿美元左右。对美国和全球主要金融市场来说，两房危机不仅使股市进入熊市，更引起连锁反应，不断暴露出美国金融市场体制的不健全，从而导致全球性金融危机爆发。两大房贷机构本身是通过保证购买房贷证券的投资者能及时收到本金和利息，来保障房贷市场的稳定性和流动性而并不发放房屋贷款。由于有美国政府支持的背景，这两大房贷机构的债务人中有不少是外国央行和大银行。因此两大机构一旦倒闭，不仅美国的住房和金融市场会遭受沉重打击，全球的金融体系也将受到影响。美国政府救市对包括中国在内的“两房”债券持有者是一个利好消息。他提高了这两家公司债券的信用等级，从准国家信用变成了国家信用，使得尽管这些债券不可能在短期内偿还，但是也不用再担心它们变成烂账。 三.两房危机对中国的影响 3.1两房危机对中国进出口的影响中国是美国机构债的最大持有国，持有美国长期机构债3760亿美元，中国银行可能持有房利美和房地美的债券共计约200亿美元，是中国持有该债券的最大金融公司。另外，建设银行、中信银行、工行等分别可能持有70亿、14亿和10亿美元的两机构债券。一些专家认为，“两房”危机对中国的影响最主要还是在对外贸易方面。虽然美国对外部需求放缓，中国的出口会遇到一定的影响，但相较而言中国与其他新兴国家相比，可能受影响幅度会相对较小。这主要是因为，中国以加工贸易为主，从其他新兴国家进口原料、半成品进行加工、装配后再出口到美国等市场。美国经济下滑降低了中国的出口，中国从其他新兴国家的进口也随之降低，贸易顺差减少相对减小，负面影响一定程度上得以抵消。同时作为大经济体，中国进口增速放缓，也会对其他新兴国家的出口进一步造成压力，恶化这些国家的出口。 “两房危机”不是金融危机的结局。纵观1946以来169次金融危机，平均持续期为3年，而此次危机从去年7月集中爆发到现在，经历一年多的时间仍在继续扩展；发达国家房地产市场衰退周期平均为4年，从房价暴跌到经济恢复加速增长平均2.25年。根据历史统计，这场危机延续的可能性很高，危机可能在持续到2010后。 3.2两房危机对中国房市的影响 中国房地产行业近一年来遭遇了十年不遇的深度调整。曾经被房地产开发商寄予希望的"金九"已过，"银十"的黯淡结果也可预期，全国各地商品住宅成交量依然持续低迷。但是我国房地产业总体规模还相对较小，即使出现一些问题，也不会造成十分严重的危机。更重要的是，我国没有巨额的财政赤字，也没有由于银行大量不良资产导致的信任危机。虽然目前房价持续下跌一部分是受金融危机的影响，但更重要的是这两年过快增长使我国房市本身存在泡沫，相信只要中国的经济能保持持续增长，房价也是迟早会涨的。 四 “两房危机”的背后 “两房危机”的背后是源于次贷危机传导的财务状况的恶化，除了自身管理不严，也有美国经济增长放缓、失业率上升的因素，同时“两房”自身高杠杆比率对风险进行了放大，据统计两房财务杠杆比率高达30。 9月份第1周两房分别报收7.04美元和5.10美元，此前实施的财政救助宣告失败。巴克莱、花旗、美林等投行均受深其害，还有数倍于这些普通股的优先股，普遍套牢美国众多老字号的金融机构，其中不乏资信不稳、规模较小的脆弱者。 对“两房”问题的处理上，美国政府还是希望，甚至最后底线不惜采取政府救助的方式，也要让这两家公司持续经营下去。如果这两家公司不发生经营的清盘和倒闭，持续经营下去，我们想随着未来次贷危机风波渡过，这两家公司未来经营会向好。 参考资料附录： 新华视点：如何看待与应对美“两房”危机 星岛环球网 ：分析/美国“两房”危机扩散至经济基本面 光大证券：美国“两房”危机加速全球衰退 （大连海事大学世界经济研究所 詹先永 ）