美林证券被收购研究

　　一 美林公司简介 　　1.1 美林简介 　　美林证券是世界领先的财务管理和顾问公司之一，总部位于美国纽约。作为一家投资银行，美林证券为世界各地的公司、政府、研究机构和个人提供债务股票安全保险和战略咨询，在业界居领导地位，是全球最大的金融资产管理者之一。美林集团是全球领先的财富管理、资本市场及顾问公司，其分公司及代表处遍及全球六大洲37个国家与地区，雇员达60,000人。美林集团的总资产值达8,000亿美元，股东权益超过389亿美元，长期债务获得标准普尔及穆迪两家评级机构分别给予AA-和Aa3的信用评级。 　　1.2 美林的主要业务 　　投资银行美林是为企业，机关，政府提供全球咨询与金融服务的市场主导者。强大的关系网管理，创新，产品开发，持久而不可逾越的道德标准已推动美林在投资银行产业中首屈一指。美林的国内与国际业务容量超过所有竞争对手。 　　美林是并购交易中的领导性咨询公司，是在美国和全球完成并购的西方顶尖级顾问公司之一。自1995年以来，美林 已为1100桩交易提供咨询服务，交易值超过1.2万亿美元。美林为客户提供各种不同类型的战略性服务，其中包括预先反并购策略，销售，收购，剥离财产，使母公司收回子公司全部股本使之脱离，以及合资企业的服务。美林的并购专家可根据客户的战略性需要提供不同的专家建议。他们与美林的其他行业专家密切合作以满足客户的需求。 　　金融期货与选择权美林金融期货与选择权部通过运用利率，股票和金融衍生品帮助机关客户进行风险管理与投资决策。　　 　　企业销售美林通过８５０多种行业组成的国际化销售力量，提供给机构投资人广泛的产品与服务。机构客户部门负责美林与机构投资人的业务关系，其中包括最大的企业，养老基金，金融机构，政府机关以及在国际上持有主要投资资产的商人。 　　1．3 美林公司大事记 　　1914年1月 查尔斯•梅里尔开办查尔斯•E•梅里尔公司，埃德蒙•林奇加盟。当年5月，公司在纽约华尔街7号设立办公室。 　　1971年 在纽约证券交易所上市。 　　1999年 最后一次荣膺世界最大股票和债券承销商头衔，次年把这一头衔拱手让给美国花旗集团。 　　2002年 斯坦利•奥尼尔任首席执行官(CEO)。 　　2003年 奥尼尔任董事长。 　　2006年 收购美国国民城市银行公司旗下“第一富兰克林金融公司”。这家公司主营次级抵押贷款业务。 　　2007年10月 抵押贷款业务亏损累加迫使奥尼尔卸任董事长兼CEO。 　　2007年12月 纽交所—泛欧证券交易所CEO约翰•赛恩接任公司董事长兼CEO。 　　2008年 6月30日前一年时间内，公司抵押贷款相关业务净损失大约190亿美元。公司开始从主权财富基金和其他投资者处募集资金，出售风险资产。 　　2008年9月15日 同意以每股29美元价格被美国银行收购。 　　二 美林被美国银行收购 　　2.1 美林被美国银行收购详情 　　2008年9月14日周日晚间，已有94年历史的美林公司(Merrill Lynch & Co.)同意以大约440亿美元的价格出售给美国银行(Bank of America Corp.)。9月15日凌晨，美国银行(Bank Of America)在宣布退出竞购雷曼兄弟的谈判后，随即宣布了收购美林集团(Merrill Lynch)的消息。二者的合并将造就一家业务范围广泛的银行巨头， 触角几乎涉及了金融领域的方方面面，遍布信用卡、汽车贷款、债券和股票承销、并购咨询和资产管理各个方面。 　　这一交易还显示了信贷危机如何给财务状况坚实的买家带来了投资良机。美国银行拟以每股29美元的价格斥资500亿美元收购美林公司，这一收购价只是美林一年前价值的三分之二左右，仅为该行2007年初市值顶点的一半，仅有美林股价峰值的三成。 　　2.2 美林被收购过程 　　受次贷危机重创，美林集团财务一度极为糟糕，在过去的15个月中，美林集团的资产负债表上拥有数百亿美元的高风险、流动性不良的资产，负债权益比率超过了20倍。2007年四季度业绩更创下十余年的最差记录，准备金减计160亿美元。其中，CDO(债务抵押凭证)减计达125亿美元。当时，美林集团尚有218亿美元的CDO相关资产以及840亿美元与房地产相关的资产。美林前任CEO斯坦利•奥尼尔在困境中黯然引咎辞职。 　　2007年年中信贷危机袭来之时，这些资产价值一路下滑，难以轻易售出，严重影响了公司的缓冲资本。最近，美林公司资产负债表规模达到了 9,000亿美元。 　　美林公司现首席执行长约翰•赛恩(John Thain)上任之后，采取了比其他很多美国金融巨头更多的措施，试图使美林能够在去年开始的这场金融危机中保全自己。美林曾筹集了巨额资本，清除了问题资产，出售了所持的大笔股权资产，例如金融信息巨头彭博资讯(Bloomberg)的股份。在采取了这么多的措施的情况下，美林仍然难逃出售命运，这足以彰显危机的严重程度。 　　自次贷危机爆发以来，为摆脱困境，美林已采取了种种措施试图自救。 　　2007年12月，美林向淡马锡和资产管理公司Davis Selected Advisors定向增发1.17亿股新股，每股价格48美元，募集了约56亿美元。 　　在2008年中报发表的同时，美林宣布完成出售价值44.25亿美元的彭博股权以及预计出售的约35亿美元的金融数据服务（Financial Data Services）股份。剥离这两项资产为美林补充近80亿美元资本。 　　2008年7月28日，美林宣布再次筹资85亿美元，同时将价值111亿美元的次贷相关资产打折出售，此举曾被市场认为是“壮士断腕”之举，有助于之后的稳定发展。 　　美林证券是在美国联邦储备银行的压力之下被迫出售的，因为美联储担心美林将成为雷曼兄弟公司之后的又一个次贷危机牺牲品。美国银行放弃收购雷曼兄弟的原因在于，美国政府拒绝为雷曼兄弟在地产方面的贷款负责。而在美国银行之前，美林证券曾与摩根士丹利进行过接触。但是，由于摩根士丹利需要时间对美林进行评估，而美林则希望尽快达成协议，双方的谈判无果而终。 　　此前，美国银行曾考虑收购雷曼兄弟公司，但因美国政府拒绝为收购提供资金帮助，相关谈判没有结果。但随后美国银行就将注意力转向美林。 　　2.3 美林被美国银行收购影响研究 　　2.3.1 美林集团优劣研究 　　美林被认为是美第三大投资银行和世界最大证券经纪商，美国银行被看作是美最大个人银行和最大吸储机构。美联社认为，两家合并将催生一家全球银行业巨人。美联银行退休首席执行官小约翰•梅德林说：“在个人业务上最大的银行收购最大券商当然具有历史性。” 　　收购使美林免于成为全球信贷危机下一破产者。美林拥有９４年历史，以１.６万人组成的金融经纪人大军,有“雷电部落”绰号。但“雷电部落”未能躲过信贷风暴袭击。其股价从去年１月的每股９７．５３美元最高点至今已暴跌８０％，与抵押贷款相关业务净损失大约１９０亿美元。 　　不少分析师认为收购美林物有所值，尤其与雷曼兄弟相比，美林的优质资产有吸引力得多。尽管资产负债表并不好看，但美林运营健康状况毋庸置疑。花旗集团９月１２日发布的分析报告显示，美林公司的价值至少在每股４０美元左右。 　　因此笔者认为兼并美林比雷曼更有意义，如果美国银行能妥善处理美林的不良资产，“它的零售业务马力强劲”。 　　《华尔街日报》披露的合同细节显示，美国银行收购美林的价格约合每股２９美元，与美林股票１２日每股１７．０５美元的收盘价相比溢价７０％。 　　2.3.2 对美国银行影响研究 　　通过此次收购，美国银行将成为全美最大的金融集团，业务涵盖商业银行、信用卡、经纪业务、投资银行、财富管理各个类型。在收购了美林之后，美国银行将成为业务范围广泛的银行巨头，触角几乎涉及了金融领域的方方面面，遍布信用卡、汽车贷款、债券和股票承销、并购咨询和资产管理各个方面。 　　收购美林集团有助于美国银行增强全球实力，包括在印度等新兴市场。除此之外，美林集团在承销业务上也有很强的实力，美国银行上周在投资者大会上表示，希望在这个领域大举推进。（大连海事大学世界经济研究所　付丽坤）